新规过渡期结束后，站在2022年的新起点上，净值型产品在银行理财行业的占比已经达到93%左右如何更好地应对三重压力下的净值波动农银财富管理总裁段兵在接受中新经纬研究院专访时表示，财富管理公司应坚持系统性，规律性的组合管理基本方法论，运用科学的组合管理和资产配置技术平抑市场波动，减少不确定性，挖掘价值在个人养老金制度起航之际，财务公司应抓住机遇，发挥自身比较优势，提升养老产品管理能力，与母行共同寻找优质资产，以综合和集团能力实现目标业绩基准

据段兵分析，财富管理公司高质量发展面临三大挑战第一，产品的运营目标是实现性能基准或追求相对市场排名的挑战，二是资管新规鼓励投资标准化债权资产，以及此类资产市场容量不足的挑战一段时间内，理财公司面临结构性资产荒的问题，三是对专业人才和科技体系建设的挑战

段兵表示，面对新的征程，财富管理公司要明确战略目标和价值定位，帮助利益相关者在做大，做强，做久的同时实现价值创造，始终把客户资产的保值增值放在首位相信在各类财富管理公司差异化发展后，将会出现一大批在规模和能力上可以与世界最先进的资产管理机构相抗衡的大型中资资产管理机构，并在全球占有一席之地

中经微研究院:2022年是资产管理行业新的起点，新的征程三年过渡期结束后，到2021年末，银行理财市场规模为29万亿元，净值型理财产品余额为26.96万亿元，占比92.97%净值化转型后，未来银行理财高质量发展的理想图景和标准是什么

段兵:自2019年银行设立财富管理公司以来，经过三年左右的重组转型，财富管理公司已经成为我国资产管理行业的重要力量资管新规过渡期已于2021年结束，2022年是银行理财完全按照新规要求运作的第一年站在新的起点上，财富管理公司也开始了新的征程每个金融公司都在思考自己的发展战略

发展战略的内容非常丰富，但最重要的要素有两个:一是战略目标，二是价值取向战略主要解决把一个财务公司做成什么样的企业的问题，价值取向是指金融公司为谁创造什么价值的问题回答这两个问题，就解决了银行融资高质量发展的理想图景和标准问题

关于目标，尤其是大银行的理财公司的目标，是做大，做强，做久。

做大就是要有一定的规模，管理的资产规模要达到一定的数量级统计显示，在中国金融业的资产版图中，2021年末银行机构总资产为344.76万亿元虽然资产管理行业取得了很大的进步，但与商业银行的资产相比，差距正在拉大所以财务公司要做大了，才有发展可言

强大意味着金融公司在市场上要有竞争力一个主要的衡量标准是它是否能持续地给投资者带来更多的收益根据登记中心发布的报告，2021年，理财产品为投资者创造了近1万亿元的收益，2022年第一季度，累计为投资者创造的收益达到2058亿元可以说，银行融资对提高居民财产性收入，促进共同富裕起到了实实在在的作用

所谓长期经营，就是经营稳健，基础长久，而不是几年后因为经营不善出现问题甚至破产倒闭这就要求财务公司始终把风险管理和合规管理放在基础位置

价值取向是财务公司的业务发展应该为利益相关者实现的价值其实每个金融公司都应该为社会做贡献，为客户创造回报，为股东创造利润，为员工创造未来，与合作伙伴共赢只有与各方共同努力，我们才能实现我们的战略目标值得强调的是，在所有的价值定位中，客户资产的保值增值永远应该是第一位的只有为投资者创造稳定，可预期的投资回报，实现居民财富的保值增值，努力实现产品业绩的标杆，投资者才会愿意将资金委托给财富管理公司进行管理如果投资者不相信理财公司能带来收益，就不会购买理财产品，那么其他一切都是空中楼阁

中新经纬研究院:它面临的机遇和挑战是什么。

段兵:关于发展机会的讨论很多，结论很明确，就是在财富管理大发展的过程中，财富管理公司有很大的发展潜力我主要说说金融公司面临的挑战

一是产品运营目标是实现业绩基准还是追求市场相对排名的挑战在成熟的资产管理行业，业绩比较基准是资产配置和投资组合管理的基本遵循资产管理机构在发行产品时，会非常谨慎地选择业绩比较基准，也会把业绩比较基准的达成作为产品运作的首要目标但目前国内资产管理行业各类机构和产品排名盛行，排名规则不透明一些资产管理机构也特别注重排名，甚至与考核挂钩理财公司也面临着机构和产品业绩排名的困惑所谓排名，一般是指一些排名机构选取若干产品或若干资产管理公司，按规模和实际业绩对前几名或几十名产品进行排名，而不考虑产品特性，业绩比较基准，组合风险，时间跨度等关键因素这种排名盛行且资产管理机构仍然非常重视，不仅会使资产管理机构追求市场的相对排名而不是实现业绩比较基准，还会误导投资者因为排名靠前的产品未来肯定会继续取得更好的业绩我们认为，财务公司应根据投资者的需求和风险偏好设计产品和业绩基准，避免盲目跟随或模仿，真正对投资者负责，而不是一味追求相对市场排名和超额收益，让客户承担过度风险

二是资管新规鼓励投资标准化债权资产，以及此类资产市场容量不足的挑战资管新规对非标债权资产的配置有一些限制，如无期限错配，比例限制等资管新规允许每个产品配置不超过50%的非标债权资产，全公司非标债权资产配置上限为35%但从近两年的实际情况来看，大部分理财公司的非标债权资产配置比例在5% ~ 10%在这种条件下，不存在非标准化资产配置之后，就要转向标准化资产配置现在看来，金融公司都面临着标准化资产供给增速滞后于产品规模增长的问题这种情况的逻辑是:理财规模的增长主要是投资者将资金从商业银行的负债端转移到理财产品上当客户资金以存款形式存在时，商业银行可以为其匹配相应的贷款等资产但是，当投资者将资金从商业银行的负债端转移到理财产品时，如果资产端没有相应的非标资产配置，就必然有标准化资产的增长长期来看，这种情况不利于资产管理行业的发展，不利于资产的合理定价，也不利于资产管理行业的产品收益增长同时，由于理财公司在股票投资方面的能力有待提高，大规模配置股票资产仍有难度，股市目前的表现也无法给理财资金带来可持续的回报因此，在一段时间内，财务公司面临着结构性资产短缺的问题

三是对专业人才和科技体系建设的挑战人才技术体系是构建财务公司核心竞争力的关键因素专业化离不开强大的人才团队的支撑，人才是当前金融行业最稀缺的资源同时，金融子公司运营的各个环节都需要强大的IT系统支持，先进的资产管理技术信息系统已经成为金融公司竞争力的壁垒这个挑战是内生的，是公司内部的，应该通过设计一个相对市场化的机制来解决

中新经纬研究院:如何看待此前备受关注的多起银行理财产品破发引发的热议未来在经济仍面临三重压力的情况下，是否会有最终变成实际亏损的风险净值波动会成为常态吗投资者该如何应对理财产品净值波动

段兵:投资者往往可以接受投资资金的损失和自己投资股票本金的损失，但很难理解和接受投资理财产品可能出现的损失这可能与投资者习惯资管新规之前的预期收益率以及理财产品相对固定的收益有关有预期收益率的理财产品所投资的资产不需要根据资产的市场价格进行重估，净值不会波动，而是伴随着时间的推移得到一个固定的时间价值但在新规下，理财公司发行的理财产品募集资金后，需要在金融市场上购买债券，股票，基金等资产获取收益，再将收益在扣除一定费用后以增加产品净值的形式分配给投资者而当配置资产价格下跌时，产品净值不会增加，反而会减少，表现为净值回撤甚至跌破面值，这就是所谓的破净

理论上，只要理财产品投资的资产按照市场价格重估，所有理财产品都有可能破净但不同理财公司的管理方式和能力不同，所以不同理财公司的产品市值变化会有所不同管理方法科学，能力强的理财公司的产品表现更好，因为他们会采用多元化的资产配置和各种组合管理技术，降低金融市场的不确定性，同时通过择时，选券挖掘价值，实现资本增值保值

2022年初以来，国际环境错综复杂，地缘政治冲突持续升级，国内疫情发生频率增加，经济发展面临需求收缩，供给冲击，预期减弱三大压力许多因素导致金融市场波动性增加银行进入全净值时代，一季度又遭遇当前市场的意外调整，对于尚未扭转银行理财产品只是换来的认知的金融公司和投资者来说，是一次考验但从实际表现来看，银行的理财很好地顶住了压力

年初以来，银行理财产品净值变化率一直好于同类公募基金相比同类公募基金产品，现金管理，固定收益，混合理财产品相对明显，这与理财公司在固定收益类资产上的投资优势相一致，而权益类产品与股票型基金基本相同从回撤情况来看，一季度全市场回撤幅度超过5%的理财产品只有300多只，占回撤产品总数的2%，不到理财市场存续产品总数的1%一季度理财产品破2000多只，以权益类和混合型产品为主，大部分是阶段性破

对于净值的波动，各财富管理公司主动积极应对，牢记包容责任，坚持为客户创造收益的核心价值观，通过实现相对稳定的绝对收益，努力为客户持续创造正的财产性收益。

从投资者的角度来看，投资理财产品和投资其他资产管理产品是一样的只要市场发生变化，资产价格的变化就会反映到产品的净值上，形成投资者看到自己投资的产品净值的波动但总的来说，与其他投资类型相比，理财产品的风险相对较低，配置的资产以固定收益类资产为主，亏损和净值回撤的幅度远低于股票或股票型基金

中新经纬研究院:目前个人养老金制度备受关注，给银行理财，保险，基金带来巨大商机根据《国务院办公厅关于促进个人养老金发展的意见》，个人养老基金账户内的资金用于购买符合规定的金融产品，如银行理财，储蓄存款，商业养老保险，公开发行基金等，安全，成熟，稳定，规范，注重长期保值，满足不同投资者的偏好参与者可以自主选择随后，银监会发布了《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，支持和鼓励银行业和保险机构依法合规发展商业养老储蓄，商业养老理财，商业养老保险，商业养老等养老金融业务，并提出了一系列具体要求和整改措施你认为银行理财如何更好的参与养老金建设

段兵:2021年9月，银监会发布《关于开展养老金融产品试点的通知》，确定四地四机构首批试点机构，2022年2月，银监会发布《关于扩大养老金理财产品试点范围的通知》，将养老金理财试点范围扩大至十地十机构试点地区扩大到北京，沈阳，长春，上海，武汉，广州，重庆，成都，青岛，深圳十个地方试点机构扩大到工行，建行，交行，中行，农行，中邮，光大，招行，兴银，殷新十家已试点的4家财务公司，单家公司最高规模由100亿元提高到500亿元，新增的6家财务公司，单家公司最高规模为100亿元截至2022年第一季度末，已成功销售16款养老理财产品，16.5万投资者认购420亿元未来，银行理财将积极与新出台的制度规范对接，为我国养老金融体系建设做出积极贡献，同时进一步提升参与养老金市场的能力，扩大市场份额

相比其他机构，理财公司在发行养老金产品方面更有优势一方面，基于以往经验的优势，他们可以采取更稳定的动态资产配置方法等，可以为养老金产品的投资者带来可观的收益另一方面，大部分理财公司都是银行的全资子公司，有责任也有义务做好理财产品购买理财产品的投资者基本上都是银行的重要客户，他们对银行非常信任银行在为客户提供理财服务时也会充分发挥一体化，集团化的合力和优势，尽量寻找相对较好的资产来实现理财产品的目标业绩基准

整体来看，养老金融市场前景广阔，银行理财试点参与养老金融产品的市场规模将快速增长前期投资者购买养老理财产品的热情非常高因此，银行应积极参与财富管理，为中国养老金第三支柱的发展和中国进入老龄化社会做出贡献

中新经纬研究院:目前银行理财仍是我国资产管理行业的主力军，那么其在资产管理行业的地位应该如何与其他资产管理机构进行差异化在支持实体经济方面应该发挥什么作用

段兵:中国的财富管理市场非常大，发展潜力也非常大不同资产管理机构在目标客户，风险偏好，收益特征等方面进行差异化定位，共同满足不同居民的多元化财富管理需求与其他类型的资产管理机构相比，银行理财天然传承了银行的普惠基因，承担了更多稳健投资的社会责任和使命，坚持以实现绝对收益为投资目标，注重集体智慧和整体合力，立足母行集团的客户和渠道销售优势，发挥自身在固定收益和非标资产投资及风险控制能力方面的比较优势

同时将取长补短，与各类资产管理机构合作共赢一方面，银行理财与其他资产管理机构在客户开发平台，产品代销，投资顾问，智慧营销等方面有着广阔的合作空间另一方面，银行的理财子公司可以与FOF，MOM，投资顾问等方面的非银行资产管理机构如基金，券商，信托，保险资产管理机构等合作，充分发挥各类机构的独特优势，不断增强金融产品竞争力，提高金融服务水平

财富管理公司在推动资产管理行业发展的同时，也应承担更多的社会责任，积极参与金融市场的改革和发展，有效满足实体企业的融资需求，助力共同繁荣实际上，2021年底，银行理财市场规模达到29万亿元所有这些理财资金都要通过金融市场进行投资和运作银行理财产品通过投资债券，非标准化债权，未上市股权等资产满足实体企业融资需求，金额达25万亿元，相当于同期社会融资存量的8%，理财投资规模突破绿色债券2200亿元，疫情防控，乡村振兴，扶贫等专项债券1200亿元，金融支持中小企业发展3万亿元，ESG主题金融产品600亿元，乡村振兴，慈善等社会责任主题金融产品600亿元，有力促进了共同富裕的实现在所有的资产管理公司中，财富管理公司最大的特点就是要与母银行共同努力，服务于银行客户和投资者，以及实体经济的转型和高质量发展