202Q1利润率环比改善，看好新产品和B端业务的长期增长，维持买入评级2022Q1公司实现营收30.78亿元，归母净利润6.41亿元，归属于非归母净利润5.62亿元非经常性损益来自同期政府补助及其他差异考虑到涨价效应逐渐显现，新产品和B端业务增长可期，我们维持盈利预测不变预计2022—2024年归母净利润为30.85/36.57/42.63亿元，对应EPS为5.13/6.08/7.09元，对应PE的当前股价分别为24.7/20.8/17.9倍线上电商业务保持亮眼表现，线下渠道虽受疫情干扰，仍保持稳定增长线上电商方面，业务人员数据显示，2022Q1公司阿里墙壁开关/转换器业务GMV同比+9.92%/+49.61%，GMV市场份额分别达到25.25%/53.34%，市场份额同比+2.98pcts/+8.29pcts此外，2022Q1公司阿里新能源电连接/家装照明业务GMV分别达到0.25亿元/0.38亿元，其中新能源电连接业务市场份额达到11.1%，环比+6.03pcts，新品类呈上升趋势线下业务方面，受年初国内疫情影响，预计增速略有放缓但仍保持稳定增长，同比增长约12%202Q1利润率较上月有所改善，但在原材料成本压力下仍较上年有所下降2012年第一季度的毛利率为34.47%，同比下降3.3%，环比上升2.2%环比有所改善是因为年初公司对开墙和LED产品适当提价费用2022Q1公司销售费用/管理费用/R&D费用/财务费用比率分别为5.25%/3.93%/3.64%/—0.88%，与上年同期相比分别为+0.62 pcts/+0.4 pcts/+0.55 pcts/—0.27 pcts费用率上升是由于公司加大品牌投入和渠道改革综合影响下，2022Q1净利率20.84%，同比—2.74厘，环比+3.81厘渠道改革和B端拓展计划稳步推进，继续看好新能源和LED产品的持续放量展望2022年，我们预计核心业务中的转换器和开墙业务将稳步增长伴随着公司全面门店升级结合一镇一店战略的推进，以及B端中小企业的发展，我们继续看好装饰灯和家电在强势渠道协同下的高增长，以及B端企业无主灯的增长新能源连接行业空间广阔，公司线上优势突出建议关注小B端市场拓展风险提示:新品销售不及预期，行业竞争风险加剧，原材料价格持续上涨等

岁末年初均衡配置大金融和硬科技，消费跟随式反弹。在具体行业配置上，本轮岁末年初跨年行情期间我们认为可以均衡以待。历史上岁末年初躁动行情可分为两种情景，一是前期表现较好的行业继续领涨，走向泡沫化，如去年底今年初的白酒；二是前期低估的板块迎来逆袭，比如14年底的金融地产。我们认为今年与14Q4相比宏观政策力度更小，岁末年初行情中结构会更加均衡，具体可以重点关注三条主线:①低估的大金融。随着经济下行压力被对冲以及房地产债务担忧消退，大金融行业有望迎来修复。年初至今大金融板块涨幅，估值，基金持仓均处在低位。大金融中最值得重视的是券商，今年前三季度券商净利润累计同比为24%，申万券商指数年初至今还下跌了8%。此外，当前地产政策面已经出现积极变化，信用风险担忧有望下降，银行地产有望迎来估值修复机会。历史上，岁末年初银行地产出现修复的概率较大。②高景气的硬科技。我们在《中国智造系列报告1-5》中一直坚定看好硬科技行业，这些行业基本面较好，股价表现强劲。从基本面来看，当前“双碳”目标指导下，政策频频加码支持新能源发展；全球半导体市场的强劲需求导致行业产能依旧紧张，新能源和半导体两大产业链还将延续高景气。目前市场担心高景气行业估值太高，但我们在《借鉴智能手机看新能源车产业演变-20210906》中指出，今年新能源车产业链类似2010年智能手机产业链，高景气，高估值，未来渗透率有望加速提升。我们认为新能源车产业链未来几年有望维持高景气，阶段性消化估值需要等市场环境改变。③消费跟随式反弹。今年以来大消费行业跌幅较大，且目前基金对消费的配置已大幅下降，背后是今年来消费行业基本面的恶化。当前消费行业盈利增速，基金配置均处在低位，往后看，消费板块的基本面有望回暖，性价比将改善。