投资者网侯淑青

新冠肺炎疫情成为红外热成像行业发展的难得机遇，热成像技术也从中受益最近加速向主板市场冲刺

湘科科技成立于2011年，2015年1月在新三板挂牌2020年11月，公司计划在科技创新板上市，随后转向寻求在深交所主板上市

可是，2021年，热成像技术温度筛选产品的营收，净利润，销售额均出现大幅下滑，这也为热成像技术的业绩增长的可持续性打上了问号。

公司IPO拟募资4.04亿元，超过2021年2.2亿元的资产规模计划扩容的5.2万台红外热成像产品产能能否被市场消化，疫情结束后是否会面临产能过剩，都是热成像技术不得不考虑的问题此外，实际控制人和股东在同业和大客户公司的工作经历，以及低于同业的R&D费用率，也成为外界普遍关注的问题

红利即将结束。

毫无疑问，疫情对热成像技术的性能有拉动作用2018—2019年，热成像技术营业收入分别为6065.60万元和7665.11万元，增速保持在30%左右

伴随着疫情的到来，热成像技术抓住机遇，快速研发生产用于防疫的体温筛查产品，为公司业绩带来大幅增长。

2020年全年，热成像技术实现营收2.21亿元，同比增长188.5%，其中温筛产品收入8980万元，归母净利润从2019年的1851.1万元飙升至8341.39万元。

可是，到2021年，热成像技术营业收入仅为1.57亿元，同比下降28.73%，归母净利润下降62.61%。

热像科技在招股书中表示，温筛产品收入波动是净利润波动较大的主要原因伴随着全球疫情逐渐得到控制，市场需求可能已经处于下降区间更重要的是，体温筛查产品不是耗材，经过一年多的市场需求快速增长，并不急需更换

但在募集资金用途上，热成像科技表示，计划将4.04亿元中的3.14亿元用于热像仪生产基地和R&D中心的建设，并计划增加5.2万台红外热成像产品的产能。

热能技术的新增产能能被市场消化吗要知道，即使在需求井喷的2020年，热成像技术的实际产量也只有1.26万台，产能利用率为119.23%

虽然2020年热成像技术产能不足，但2021年，其营收和净利润已经大幅下滑，疫情红利正逐渐谢幕如何消化新增的5.2万台产能，是热成像技术需要为市场解答的问题

大客户不稳定。

2020年，热成像技术的业绩增长迅速，尤其是海外销售，因为在这一年，公司迎来了一个来自美国的大客户:NTE科技有限责任公司。

从时间线上看，NTE是热成像技术的金主2019年未出现在公司前五大客户名单中当年与热成像技术的交易金额仅为46.3万元，但2020年，NTE向热成像技术采购4510.93万元，成为第一大客户

在招股书中，热成像技术披露了NTE的股东信息，唯一股东名为尹伟琪。

尹伟琪曾是热成像技术的二级子公司ZXF Laboratories，LLC的兼职经理，负责美国的销售和技术支持2018年底，热成像技术注销ZXF，殷伟奇以自有资金出资成立NTE，继续在美国销售热成像技术产品

伴随着海外疫情接近尾声，热成像技术能否与NTE保持稳定的合作也成为关注点，因为热成像技术的前五大客户名单并不稳定。

2019年，热成像技术第三至第五大客户较2018年全部发生变化到2020年，NTE将取代国家电网公司，成为最大的客户第四，第五大客户都是陌生面孔，其中第四大客户建凌电子曾是热成像科技的二级子公司

重营销轻研发。

类似热技术的产品主要应用于工业测温，教育科研等领域实际控制人赵骥民曾在美国福禄克担任销售主管离开创建热成像技术公司后，该公司作为分销商进入该行业

与高德红外，达利科技，锐创微纳等同行相比，热成像技术的R&D费用率低于行业平均水平2019年至2020年，公司R&D费用分别为577万元，701.1万元，2042.2万元R&D费用率历年稳定在9%左右，同期同业R&D费用率分别为16.19%和13.2%

热成像技术还有很多关键技术需要补上，它是作为发行商进入的比如热成像产品的关键原材料探测器，2021年1—9月占原材料采购金额的34.29%，历年来一直是采购金额最高的原材料

与达利科技和高德红外可以自行生产探测器不同，热成像技术不具备自行生产探测器的能力这也导致了热成像技术的采购结构与同行有很大的差异公司主要从法国Lynred公司在中国的唯一指定经销商TIME WELL采购报告期内采购金额分别为419.36万元，637.92万元和3251.53万元，且采购金额逐年递增

热能技术的R&D费用在同行中较低，但销售费用率领先于行业近三年销售费用分别为971.87万元，1305.45万元，2557.95万元，销售费用率超过行业平均水平6—10个百分点公司表示，公司销售费用率远高于可比公司和行业的平均水平，主要是公司产品不涉及军工，客户分散，需要更多的人力和营销费用

此外，对于较低的R&D费用率，热成像技术表示正在集中资源于R&D的主要项目，并将伴随着公司实力的不断增强继续加强R&D投资对于热成像技术来说，面对疫情红利的逐渐下降，产能不足可能很快就不再是问题后疫情时代，自身的技术优势是最强的护城河而热成像技术迫切需要找到新的增长曲线