张司文

伊利宁川生物科技股份有限公司自去年9月以来经历了两轮监管问询，目前仍处于被问询状态。

作为国内大型抗生素中间体制药企业，宁川生物在连续两次营收增长后，去年扭亏为盈令人不解的是，去年我国抗生素产品价格大幅上涨，但这家公司却没有盈利

此外，宁川生物产能利用率大幅下降，其产品6—APA产能利用率从2020年的118.56%下降至去年的85.35%，同期青霉素G钾盐产能利用率从128.19%下降到69.98%，头孢中间体的数据从95.4%下降到53.31%，对此公司没有说明。

此外，宁川生物也是少有的不扩大产能的IPO公司，这可能与目前产能利用率大幅下降有关。

产品价格上涨，收入减少。

2019年至2021年，宁川生物营收分别约为31.4亿元，36.5亿元和32.3亿元，2020年增长16.1%，2021年下降11.4%。

从产品结构来看，硫氰酸红霉素，青霉素类和头孢菌素类是公司的三大产品2021年分别贡献约10.7亿元，11.9亿元和7.9亿元，占比分别为34.89%，39.1%和25.71%

其中，硫氰酸红霉素主要用于合成红霉素，琥乙红霉素，阿奇霉素，罗红霉素，地红霉素，克拉霉素等红霉素衍生物。

最近几年来，宁川生物制品的单价波动很大。

2019—2021年，宁川生物主要产品的市场价格经历了一个先涨后跌，2020年再次上涨的过程自2021年以来，所有产品的市场价格持续上涨到去年年底，所有产品的市场价格基本上处于最近五年的高水平

其中青霉素G钾盐涨幅最大，2021年单价上涨25.77%，价格上涨至102元/公斤左右，此外，硫氰酸红霉素去年单价上涨23.09%，价格上涨至344元/公斤左右。

但奇怪的是，硫氰酸红霉素和青霉素这两个主要产品的单价明显上涨，却并没有带动宁川生物的营收增加去年营收下降了11.4%

造成这个问题的主要原因是去年宁川生物的销量急剧下降招股书显示，在宁川生物的几大产品中，2021年硫氰酸红霉素的销量约为3100吨，较2020年的4180吨减少了1000多吨，同比下降25.8%

同时，该公司最大单一品类6—APA去年销量约为5500吨，较2020年的近6400吨减少约900吨，同比下滑约14.4%。

不仅如此，宁川生物部分产品产能利用率大幅下降比如6—APA的产能利用率从2020年的118.56%下降到去年的85.35%，同期青霉素G钾盐产能利用率从128.19%下降到69.98%，头孢中间体产能利用率从95.4%下降到53.31%

也就是说，宁川生物的核心产品不再处于供不应求的状态。

产能利用率减半，IPO不扩产

对于产能利用率的明显下降，宁川生物在招股书中并未进行详细分析甚至对于青霉素G钾盐和头孢中间体产能利用率下降近一半的情况，公司也没有说明

同时，国家卫健委不断升级的反抵制措施也是公司发展面前的一道鸿沟。

招股书引用的中国商业产业研究院数据显示，最近几年来，伴随着抗生素药物分级管理等限制耐药性措施的实施，2016年抗生素行业增速明显下滑到2020年，抗生素行业整体增速将超过4%，市场规模将达到1780亿元

抗感染令对药企业绩也有明显影响华润三九6月20日披露的投资者关系活动记录显示，公司抗感染业务受抗感染限制，集中采购等政策影响，近两年下滑幅度较大截至目前，宁川生物尚未表示相关业务和产品的转型

另一个不正常的现象是，宁川生物在此次IPO中没有扩大生产的计划。

招股书显示，宁川生物拟公开发行不超过2.28亿股a股普通股，拟募集资金6亿元其中2亿元用于上海研究院建设项目，4亿元用于偿还银行贷款

对于新建的上海研究院，宁川生物表示，伴随着公司的不断发展和创新要求的不断提高，对人才，设备和实验室的需求也与日俱增在上海设立专门从事生物发酵技术研究的全资子公司，并通过相关实体设立研究院，将有助于发行人吸引尖端人才，打造具有行业影响力的全球高端合成生物企业创新中心，为发行人的长期研发工作奠定坚实基础

为偿还银行贷款，宁川生物拟投资4亿元公司表示，在一定程度上降低借款规模，有望有效降低发行人的财务风险和资金成本，为公司未来业务规模的快速扩张提供保障

从债务结构来看，宁川生物在可比公司中表现较好。

据Wind统计，去年宁川生物的资产负债率为49.51%，略高于国药现代从长期资本负债率来看，这家公司的数据是30.77%