描述事件公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年营收同比增长24.6%，归属于净利润同比下降24.5%，扣非净利润同比下降35.4%，2022Q1营收同比增长18.7%，归属净利润同比下降40.8%，扣非净利润同比下降49.2%评论事件的年度增长下半年以来，需求承压，收入结构不断优化全年收入增速24.6%，相比2021年全行业规模以上企业13.2%的增速，增速继续兑现分行业来看，防水卷材，防水涂料，工程施工增速分别为12.2%，46.2%，54.4%防水涂料的快速增长主要是由民用建筑的快速增长带动的，全年民用建材收入增速为62%伴随着2021年下半年以来外部资金收紧，部分头部房企风险暴露，下游需求大幅下降出于对风险防控的审慎考虑，公司在2021年下半年逐步放缓扩张步伐，加强风险控制和应收账款管理，三四季度收入增速放缓2022年以来，公司收入增速有所回升，Q1公司收入增速达到18.7%成本上升压制毛利率，全年费用率基本稳定，Q1费用率上升2021年以来，原油价格大幅上涨，沥青价格大幅上涨，公司成本端承压2021年实现毛利率28.5%，较2020年下降8.4个百分点2022年以来，公司成本端承压，2022Q1毛利率下降约6.4pct，2021年全年，费用率同比小幅下降，其中销售，管理，R&D，财务费用率分别变化—0.2，—0.2，—0.1和0.1pct2022Q1期间，公司费用率上升销售，管理，R&D和财务的费用率同比分别变化0.5，0.4，0.2和0.5pct，费用率同比上升1.7pct此外，出于谨慎性原则，公司于2021年对部分存在风险暴露的大客户的应收账款和票据计提了相应的减值准备，最终全年计提资产减值准备2.75亿元，直接冲减了相应的利润总额在多重外部压力下，业务质量依然承压去年以来，外部融资持续承压，部分房地产商风险暴露，公司经营质量承压全年实现现金现金比率88.4%，同比微降1.0pct，经营活动现金流量净额6.11亿元，较2020年有所增长平均采集期为134.6天，比2020年同期高11.4天在Q1，公司现金比率较上年同期下降27.6pct，经营活动产生的现金流量净额为—11亿元，上年同期为—2.7亿元，或与现金比率下降，公司存货增加等因素有关发行可转债扩大生产，补充当期，为长期增长打下坚实基础公司已发布可转换债券计划，拟募集不超过22亿元扣除发行费用后，将投资于安徽滁州，三明，重庆，长寿防水材料扩建项目及智能化升级改造项目，并用于补充流动资金通过发行可转债，公司将进一步增强资金实力，扩大产能有望进一步把握防水行业集中度快速提升的关键节点，为公司今年100亿，未来200亿的战略打下坚实基础继续看好公司在压力下的成长在外部环境整体压力下，公司需求和成本仍面临压力但考虑到防水行业仍处于快速集中的趋势，2022年是公司首个百亿战略的结束之年，公司有望依靠渠道下沉，非住宅领域发展，业务结构优化，延伸业务拓展等多重努力，在2022年的压力下持续增长预计2022年有望实现11亿的业绩，对应12倍估值，维持买入评级风险1原材料价格大幅上涨，2.部分龙头房企风险继续暴露