核心观点

2021年家电板块收入增速和盈利能力将承压受海外需求疲软，同比基数高，原材料价格和运费高企等因素影响，2021年家电板块营业总收入1.39万亿元，净利润881亿元，毛利率22.4% ，净利润率6.3%

2022Q1家电板块盈利呈现环比回升趋势一季度营业总收入3329亿元，归母净利润211亿元，毛利率21.89% ，净利润率6.35% 受国内外需求疲软，国内疫情反复，部分地区物流受阻等因素影响，2022Q1收入表现较去年和2021Q4有所放缓但一季度上游原材料价格和航运价格上涨趋势放缓，家电企业通过改善产品结构和调整终端价格转移了部分成本压力2022Q1毛利率和净利润率环比略有改善，出现缓慢回升迹象

白电板块:一季度盈利能力明显恢复，但2021年压力因素仍在白电板块空调/冰洗板块营收同比+19.13%/+9.70%，毛利率22.7%/28.7%，2022Q1白电板块空调/冰洗板块营收YoY+11%/+8.3%，毛利率22.1%/26.58%2021年，在需求端疲软和同期基数较高的影响下，白电收入端承压，Q1盈利能力环比回升但原材料价格高企和疫情反复的影响依然存在，龙头企业在份额集中的逻辑下更有韧性

厨电板块:地产拖累明显，集成灶高投入快速扩张2021年厨电/卫浴电器板块营收同比+29.59%/+20.91%，毛利率48.1%/28.0%，2022Q1厨电/卫浴电器营收同比+13.3%/+2.0%，毛利率47.29%/28.56%自2021年H2以来，房地产走弱拖累了传统烟灶的业绩，原材料成本上涨也削弱了企业的盈利能力高景气集成灶轨道处于高成本投入的扩张期

小家电板块:清洁和个人护理实现高增长，渗透率有待进一步提升2021年厨房/清洁/个人护理小家电收入同比+10.11%/+45.51%/+18.21%，毛利率分别为23.2%/37.9%/49.3%2022Q1厨房/清洁/个人护理家电收入同比+5.7%/+23.9%/+25.1%，毛利率分别为24.18%/37.25%/54.04%2021年小家电面临需求阶段性透支，行业竞争加剧，使得去年下半年的增长明显承压2022年一季度，终端提价缓解了部分压力，个别家电盈利出现明显回升

资本提案

受益于基本面回暖且护城河明显的龙头企业，以及高景气度的新兴家电市场，关注度较高相关:美的集团，海尔智家，益田，老板电器，玛氏等

风险警告

房地产政策不及预期，原材料大幅上涨，消费端不及预期，汇率波动等。